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长江电力600900调研纪要进军核电预计

2019-03-05 16:35:39

长江电力(600900)调研纪要:进军核电 预计短期对业绩影响不大

要点

我们调研了长江电力。公司主营水力发电,截至14 年6 月底,拥有三峡、葛洲坝水电站合计装机容量2528 万千瓦。市场对其关注点在于:①金沙江上游资产投产及收购进展②核电业务未来拓展计划。

调研要点如下:

金沙江上游水电机组体量较大,但投产、注入时点仍不确定。1)向家坝、溪洛渡电站14 年已投产完毕,正常运行。目前由长江电力托管。2)大股东不改注入承诺,但承诺无明确期限。3)更上游的白鹤滩、乌东德电站仍处于报审阶段,后续进度不确定。

进军核电领域,但预计短期对业绩影响不大。1)进入核电领域是为寻求新的利润增长点,与中核集团签订框架协议,主要定位于参与中核集团增量核电项目,但后续项目的落实有待与中核的老股东协商。2)新收购的桃花江核电预计2016 年开工。

14 年初至今来水整体好于去年,但仍差于多年平均。1)1H14 发电量同比增长5%,8 月以来来水较好,预计发电量同比增速好于上半年。2)年初以来累计出力情况仍差于多年平均。

建议

维持公司中性评级。理由:①目前股价已体现对来水好转的预期;②上游水电站收购方案及进度不确定;③进军核电预计短期对业绩贡献不大。

维持14/15 年EPS 预测0.64/0.64 元维持目标价8.5 元,对应14/15 年PE 为13/13 倍。

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